國金證券股份有限公司近期對中國鋁業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《同業(yè)競爭承諾期限臨近，原鋁產(chǎn)能擴張可期》，本報告對中國鋁業(yè)給出買入評級，當(dāng)前股價為5.85元。

　　中國鋁業(yè)(601600) 　　事件 　　8 月 22 日公司公布 23 半年報， 1H23 實現(xiàn)營收 1340.63 億元，同比-15.66%；歸母凈利 34.17 億元，同比-23.32%；扣非歸母凈利28.84 億元，同比-24.85%。 2Q23 實現(xiàn)營收 677.83 億元，環(huán)比+2.27%；歸母凈利 16.04 億元，環(huán)比-11.55%；扣非歸母凈利 12.74億元，環(huán)比-20.83%。 　　點評 　　Q2 冶金氧化鋁產(chǎn)銷環(huán)比提升，電解鋁盈利邊際改善。 2Q23 長江有色電解鋁含稅均價 1.85 萬元/噸，環(huán)比+0.35%，河南氧化鋁含稅均價 2939 元/噸，環(huán)比-1.7%，預(yù)焙陽極含稅均價 5307 元/噸，環(huán)比-20.78%。( 1) 公司冶金氧化鋁 1Q23 產(chǎn)量 398 萬噸， 2Q23 產(chǎn)量425 萬噸，環(huán)比+6.78%， 1Q23 外銷量 165 萬噸， 2Q23 外銷 178 萬噸，環(huán)比+7.88%。 精細(xì)氧化鋁 1Q23 產(chǎn)量 111 萬噸， 2Q23 產(chǎn)量 77萬噸，環(huán)比-30.63%。 1H23 氧化鋁板塊營收 215.27 億元，同比-23.59%，利潤總額 13.22 億元，同比+26.15%，主因氧化鋁價格下跌但礦石利潤增厚， 1H22 對中鋁礦業(yè)停產(chǎn)氧化鋁資產(chǎn)減值較多，1H23 資產(chǎn)減值同比-92.79%至 2.17 億元。( 2) 公司原鋁 1Q23 產(chǎn)量153 萬噸， 2Q23 產(chǎn)量 153 萬噸，環(huán)比不變， 1Q23 銷量 158 萬噸，2Q23 銷量 148 萬噸，環(huán)比-6.33%。 1H23 原鋁板塊營收 565.93 億元，同比-18.69%，利潤總額 39.42 億元，同比-47.52%，主因鋁價下跌及云南限產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)量同比-5.11%。( 3) 公司煤炭 1Q23 產(chǎn)量270 萬噸， 2Q23 產(chǎn)量 352 萬噸，環(huán)比+30.37%，外售電廠 1Q23 發(fā)電量 39 億 kWh， 2Q23 發(fā)電量 36 億 kWh， 1H23 能源板塊利潤總額13.01 億元，同比+19.25%。 公司 2Q23 綜合毛利率提升 0.81 個百分點至 9.93%， ROE 降低 0.45 個百分點至 2.82%。 　　夯實資源基礎(chǔ)， 產(chǎn)能擴張可期。 1H23 公司新增國內(nèi)鋁土礦資源量2100 萬噸，推進(jìn)華晟二期 200 萬噸氧化鋁、華云三期 42 萬噸電解鋁項目建設(shè)， 控股子公司云鋁股份擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將 10 萬噸電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)轉(zhuǎn)讓給青海分公司，有利于盤活云鋁股份閑置電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)。云南復(fù)產(chǎn)即將完成， 伴隨在建項目推進(jìn)，年內(nèi)及中長期氧化鋁、電解鋁產(chǎn)銷增長均可期待。 公司與云鋁股份解決同業(yè)競爭的承諾期限將于 2023 年底到期， 預(yù)計同業(yè)競爭具體解決方案將為公司長期發(fā)展創(chuàng)造深層動力。 　　優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量，財務(wù)費用持續(xù)下降。 公司持續(xù)壓縮有息負(fù)債規(guī)模，6 月底資產(chǎn)負(fù)債率 55.61%，較 3 月底降低 1.74 個百分點。 2Q23財務(wù)費用 6.86 億元，環(huán)比-16.09%，盈利能力持續(xù)提升。 　　盈利預(yù)測&投資評級 　　預(yù)計公司 23-25 年營收分別為 2768/2848/2899 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為 70.13/82.11/94.59 億元，EPS 分別為 0.41/0.48/0.55元，對應(yīng) PE 分別為 14.61/12.48/10.83 倍。 維持“買入”評級。 　　風(fēng)險提示 　　產(chǎn)品價格大幅下跌；電解鋁限電限產(chǎn)；生產(chǎn)成本大幅上漲。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，信達(dá)證券婁永剛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為60.69%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利116.19億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為8.82。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級2家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為6.25。