2023年8月31日，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別性住房信貸政策的通知》、《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項的通知》，對首付比例、新發(fā)和存量貸款利率要求進行明顯優(yōu)化。鋁作為有色金屬中的地產(chǎn)“后周期”品種，政策利好信號結(jié)合鋁基本面強現(xiàn)實，上周鋁價連續(xù)上漲，截至9月1日，2309合約結(jié)算價周環(huán)比上漲約4.5%至19,460元/噸；9月1日主力合約盤中觸及19,585元/噸，是2022年8月以來的盤中最高點。

　　中金公司發(fā)布報告表示，向前看，政策利好下，短期內(nèi)這一趨勢仍將持續(xù)，但不可忽視供需過剩的壓力可能越來越近。

　　國內(nèi)需求韌性抵消云南復(fù)產(chǎn)增量鋁價“內(nèi)強外弱”

　　六月份，隨著云南降水量恢復(fù)并逐漸進入豐水季，當(dāng)?shù)劁X廠具備復(fù)產(chǎn)條件，根據(jù)SMM調(diào)研，云南省電解鋁復(fù)產(chǎn)進度順利，截至8月23日已累計復(fù)產(chǎn)148萬噸，帶動國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能增長至4216萬噸左右，達歷史高點。此外由于雨季降水豐沛，中金公司預(yù)計剩余49萬噸電解鋁產(chǎn)能正在復(fù)產(chǎn)，或于9月上旬確認復(fù)產(chǎn)完成。

　　雖然云南鋁復(fù)產(chǎn)較快，但國內(nèi)社會庫存自6月起持續(xù)維持在50萬噸左右低位，中金公司認為可能主要得益于地產(chǎn)竣工、光伏和白色家電需求的支撐。首先，今年地產(chǎn)“保交樓”推進有所加速，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年上半年，全國房屋竣工面積同比增長19.0%，增幅較一季度擴大4.3個百分點，鋁作為地產(chǎn)后周期品種，其需求受竣工加速帶動有所改善。其次，光伏用鋁維持高增長。根據(jù)Mysteel調(diào)研，1-7月鋁棒產(chǎn)量為934.5萬噸，同比增加120.56萬噸，其中超80%增量來自光伏用鋁需求。中國光伏行業(yè)協(xié)會于7月將年內(nèi)中國光伏新增裝機預(yù)測由95-120GW上調(diào)至120-140GW，以中位數(shù)130GW計算，全年裝機將同比上升48.7%。再次，以空調(diào)為代表的家電銷售表現(xiàn)亮眼。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年7月家用空調(diào)內(nèi)銷出貨量 1175 萬臺，同比上升28%；出口出貨量 486 萬臺，同比上升13%。

　　相比之下，海外持續(xù)高利息環(huán)境下，鋁需求略顯疲態(tài)，二季度以來LME鋁價以及歐洲和美國市場鋁現(xiàn)貨升水震蕩下行。截至目前，三季度LME均價為2,143美元/噸，這與中金公司去年的展望相符。在2022年10月發(fā)布的報告中，中金公司提到2023年，鋁價可能回到“成本驅(qū)動”邏輯，價格中樞或下移至75分位現(xiàn)金成本線附近（2,100-2,200美元/噸）。但今年二季度以來SHFE表現(xiàn)鋁價超預(yù)期，并未隨著成本和LME價格回落，國內(nèi)外鋁比價擴大，進口窗口打開，鋁價呈現(xiàn)“內(nèi)強外弱”特點。