氧化鋁：短期供需仍然偏緊，價格拐點(diǎn)仍需等待

　　當(dāng)前國內(nèi)氧化鋁供需仍維持緊平衡格局，疊加市場可交割資源和交割庫容問題仍然存在，在11月合約正式交割之前，資金炒作逼倉仍有可能發(fā)生。預(yù)計短期氧化鋁價格維持高位運(yùn)行，短期操作以回調(diào)做多為主。

　　但隨著生產(chǎn)利潤修復(fù)，企業(yè)增產(chǎn)積極性較高，預(yù)計階段內(nèi)供應(yīng)偏緊情況將逐漸得到緩解；而電解鋁復(fù)產(chǎn)接近尾聲，未來對氧化鋁需求增量有限，氧化鋁價格繼續(xù)上漲空間也趨窄。中長期來看，氧化鋁產(chǎn)能過剩格局仍將壓制價格走勢，高價或難持續(xù)，等待逢高沽空機(jī)會。

　　電解鋁：供給壓力不減，需求預(yù)期仍存

　　目前滬粵價差倒掛，現(xiàn)貨貼水期貨，顯示華東缺貨，市場可交割資源緊張的現(xiàn)狀。當(dāng)前9月合約面臨交割，09持倉量仍高于倉單量，交割風(fēng)險未完全解除。且市場可交割資源偏緊，貿(mào)易商收貨或加劇現(xiàn)貨緊張，短期給到價格一定支撐，滬鋁或維持高位震蕩，短期回調(diào)謹(jǐn)慎做多，套利可關(guān)注跨期正套。

　　三季度市場供需平衡在于需求增加能否消化供給增量，當(dāng)下旺季消費(fèi)跡象并不明顯，但市場對金九銀十旺季需求仍存期待。但鋁產(chǎn)品去庫不暢的根本問題尚未真正改善，在利潤可觀背景下，供給端暫時看不到受限的預(yù)期，后續(xù)產(chǎn)能開工維持高位，疊加進(jìn)口窗口持續(xù)打開，供給端壓力不減。

　　目前庫存已有累庫端倪，后續(xù)關(guān)注下游需求情況及國內(nèi)鋁庫存變動，若需求能有不低的增速，庫存不出現(xiàn)超預(yù)期累庫，三季度鋁價或可維持上行趨勢。

　　投資策略：

　　單邊：氧化鋁短期回調(diào)做多，長期等待逢高沽空機(jī)會；電解鋁短期回調(diào)謹(jǐn)慎做多；

　　套利：氧化鋁買現(xiàn)貨空期貨套利策略持有；電解鋁關(guān)注月間正套。

　　風(fēng)險點(diǎn)：國內(nèi)外宏觀政策超預(yù)期變化、美元超預(yù)期變化

　　01

　　礦端依舊偏緊，內(nèi)外礦價大穩(wěn)小漲

　　國產(chǎn)礦方面，河南三門峽地區(qū)礦山復(fù)墾工作基本完成，等待驗收，但具體復(fù)產(chǎn)時間尚未可知，短期內(nèi)仍未有復(fù)產(chǎn)預(yù)期。河南地區(qū)鋁土礦現(xiàn)貨市場依舊維持偏緊狀態(tài)，山西距離河南較近，同樣存在礦石偏緊，兩地礦價維持高位運(yùn)行。部分氧化鋁廠增加進(jìn)口礦石補(bǔ)充，雖然山西河南地區(qū)用進(jìn)口礦成本較高，但近期氧化鋁生產(chǎn)利潤提升，氧化鋁廠生產(chǎn)意愿提升，采用進(jìn)口礦的意愿也有所提升。西南地區(qū)，貴州、廣西地區(qū)鋁土礦市場供需雙方相對穩(wěn)定，暫未出現(xiàn)過多變動，價格維持穩(wěn)定運(yùn)行。

　　進(jìn)口礦方面，幾內(nèi)亞、澳大利亞礦石仍以執(zhí)行長單為主，近期幾內(nèi)亞進(jìn)口礦存在部分現(xiàn)貨成交。由于雨季影響，幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運(yùn)相對受限，加上印尼禁礦后進(jìn)口礦現(xiàn)貨市場也相對偏緊，礦石供應(yīng)無法滿足需求的擴(kuò)張，幾內(nèi)亞鋁土礦CIF價格小幅上調(diào)，成交價在68.5美元左右。