事件。SMM 資訊，云南地區(qū)電解鋁減產(chǎn)比例基本確定，省內(nèi)四家電解鋁企業(yè)減產(chǎn)幅度不等（9%-40%），此次減產(chǎn)從消息確認(rèn)到企業(yè)執(zhí)行都較為快速，預(yù)計(jì)部分企業(yè)近日開始執(zhí)行停槽減產(chǎn)，根據(jù)企業(yè)反饋的減產(chǎn)幅度測算，預(yù)計(jì)總減產(chǎn)規(guī)模115萬噸。

　　云南進(jìn)入常規(guī)枯水期，且四季度電力外送需求增加。云南月度降水來看，四季度為常規(guī)枯水期，云南地區(qū)來水情況預(yù)計(jì)將有明顯下滑。2000-2022 年，云南省昆明地區(qū)1-4 季度平均降水量分別為18.61、99.83、176.72、38.07mm，其中第4 季度平均降水較少，降水量預(yù)期影響云南地區(qū)整體水利發(fā)電水平。此外，從云南當(dāng)前的外送電量來看，目前云南電力外送需求預(yù)計(jì)高于去年。1-9 月云南省外送電量1408.27 億度，同比下降2.1%，較1-8 月收窄7.2 個百分點(diǎn)。9 月云南省外送電力水平已有所提升，但目前其外送電量仍低于去年水平。當(dāng)前距去年全年1816.88億度外送電量仍有408.61 億度差距。

　　預(yù)計(jì)云南電解鋁停產(chǎn)總量115 萬噸，占目前云南地區(qū)電解鋁總產(chǎn)能20.3%。在停產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，據(jù)SMM，當(dāng)前云南地區(qū)電解鋁減產(chǎn)比例基本確定，省內(nèi)四家電解鋁企業(yè)減產(chǎn)幅度為9%-40%不等，預(yù)計(jì)部分企業(yè)近日開始執(zhí)行停槽減產(chǎn)，預(yù)計(jì)總減產(chǎn)規(guī)模115 萬噸。從云南地區(qū)電解鋁產(chǎn)能總量來看，截至2023 年8 月云南地區(qū)電解鋁總產(chǎn)能566 萬噸，以115 萬噸停產(chǎn)計(jì)算，當(dāng)前停產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)期占總產(chǎn)能20.3%，停產(chǎn)兩月計(jì)算，預(yù)期帶來的產(chǎn)量縮減為19.17 萬噸。

　　供給端擾動或帶動國內(nèi)電解鋁價格提升。回顧近年來云南電解鋁開工率大幅波動時的鋁價表現(xiàn)。其一，2021 年4 月至2021 年11 月，云南省電解鋁開工率從97.98%下滑至58.15%，電解鋁月度均價從17,961.90 元/噸提升至19,089.09 元/噸，漲幅6.3%；其二，2022 年8 月至2022 年12 月，云南省電解鋁開工率從99.81%下滑至80.26%，電解鋁月度均價從18,533.91 元/噸提升至18,995.45 元/噸，漲幅2.5%。預(yù)期本次云南地區(qū)電解鋁停產(chǎn)事件將對國內(nèi)電解鋁供給帶來一定影響，為鋁價帶來一定上行動能。

　　投資建議。云南電解鋁停產(chǎn)或?qū)硇袠I(yè)供給側(cè)不確定性，鋁價或有所上行，電解鋁相關(guān)企業(yè)有望受益。推薦：中國宏橋、云鋁股份、天山鋁業(yè)。受益標(biāo)的：神火股份、中國鋁業(yè)。