公司23H1實(shí)現(xiàn)營收126.39億元（yoy-18.34%），歸母凈利8.03億元（yoy-26.40%）；23Q2實(shí)現(xiàn)營收65.46億元（yoy-18.07%，qoq+7.43%），歸母凈利4.49億元（yoy-10.12%，qoq+26.96%）。我們維持盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利分別17.10/18.69/21.78億元?？杀裙綪E（2023E）均值為10.15，公司23年EPS為1.60元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.21元（前值20.66元），維持“買入”評級。

　　23H1鋁板帶箔銷量59.6萬噸，毛利率同比下降0.23pct

　　據(jù)公司半年報(bào)及經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，23H1公司實(shí)現(xiàn)鋁板帶箔銷量59.6萬噸（yoy+0.93%），我們測算單噸毛利2327元/噸（yoy-22%）；鋁型材銷量0.71萬噸（yoy-33.64%）。23H1綜合銷售毛利率11.78%（yoy-0.23pct）；期間費(fèi)用率5.89%（yoy+1.62pct），其中研發(fā)費(fèi)用率上升較多，同比+1.27pct至5.09%；歸母凈利率6.35%（yoy-0.69pct）。

　　鋁材行業(yè)呈現(xiàn)淡季不淡特征，公司7月銷量超過11萬噸

　　據(jù)SMM，4月27日至8月18日期間，國內(nèi)鋁材加工行業(yè)需求逐步走弱，下游樣本企業(yè)開工率從4月底高值65.5%逐步降到7月21日的62.9%。但7月底到8月18日，樣本企業(yè)開工率逐步回升至64%，呈現(xiàn)出淡季不淡的特征。公司作為國內(nèi)鋁板帶材加工頭部企業(yè)，7月傳統(tǒng)淡季實(shí)現(xiàn)了11.38萬噸銷量，環(huán)比增18.42%，同比增4.99%。我們認(rèn)為公司下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，涵蓋建筑用材、醫(yī)藥食品包裝、汽車輕量化、新能源電池用鋁等領(lǐng)域；廣泛的應(yīng)用領(lǐng)域保證公司能夠根據(jù)市場變化及時(shí)調(diào)節(jié)生產(chǎn)和銷售策略，一定程度上能夠緩沖行業(yè)競爭加劇和行業(yè)淡季的負(fù)面影響。

　　公司完成定增，發(fā)力新能源電池材料項(xiàng)目

　　截至2023年8月2日止，明泰鋁業(yè)已向特定對象發(fā)行人民幣普通股（A股）股票1億股，募集資金總額為人民幣12.8億元。擬通過本次發(fā)行募集資金，投資建設(shè)“年產(chǎn)25萬噸新能源電池材料項(xiàng)目”，主要生產(chǎn)鋰電池用鋁箔、鋁塑膜、電池pack包用鋁材、電池水冷板等產(chǎn)品。22年公司鋁板帶箔產(chǎn)量占全行業(yè)比例在6%左右，但是與競爭對手比，高附加值產(chǎn)品占比較低；本項(xiàng)目的實(shí)施，能夠提升公司高附加值產(chǎn)品的產(chǎn)能和市場占有率，提升企業(yè)綜合盈利能力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。